什么是对冲(对冲是什么意思)
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2023-11-04
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1. 什么是对冲,对冲是什么意思?
对冲是一种金融交易策略,通过同时进行多空交易以抵消风险,达到保值或者获利的目的。对冲是由于商品价格的波动会带来风险,而对冲的策略则是通过不同市场的投资来达到降低风险的目的。对冲作为一种在金融行业中广泛采用的风险管理策略,不仅可以在股票、证券等交易中使用,也可以应用于商品交易和外汇交易等领域。同时,对冲策略也有不同的类型,包括 Delta Hedging、Pairs Trading等等,可以根据需求进行选择和应用。
2. 期货中的对冲是什么意思?
期货对冲是指在期货市场中,通过买卖期货合约,以同一品种不同月份的期货合约来实现买入与卖出价格差异的交易方式。
其目的是在未来价格波动带来的风险上建立一种保护机制,以减轻投资者的风险,使他们能够安全的拥有自己的投资行为。
比如,当A股市场走势下跌时,投资者可以通过买入期货合约,来获得一定的收益;而当A股市场回升时,投资者同时可以卖出这支期货合约,来缓冲价格波动带来的损失。
3. 什么叫对冲基金?
一、温迪汉堡(Wendy's)和比尔·阿克曼(Bill Ackman)之战
2005年4月,美国对冲基金经理,比尔·阿克曼管理的潘兴广场(Pershing Square)基金,累计购买了快餐连锁店温迪汉堡(Wendy's)大约10%的股票。
温迪汉堡在北美是一个家喻户晓的名字。旗下有不同的快餐连锁品牌。其中最有价值的品牌之一,是咖啡连锁店蒂姆·霍顿斯(Tim Hortons)。当时温迪汉堡集团大约50%的经营利润,都来自蒂姆·霍顿斯。
2005年7月中,比尔·阿克曼向温迪汉堡董事会提出,其股价并没有反映出蒂姆·霍顿斯的价值。因此比尔·阿克曼提议,温迪汉堡应该将蒂姆·霍顿斯分拆。将蒂姆·霍顿斯分拆后,温迪汉堡的股东会得到更好的回报。
除了将蒂姆·霍顿斯分拆之外,阿克曼同时还提议,温迪汉堡将一大部分连锁餐厅出售,以及回购本公司股票。
尽管阿克曼管理的潘兴广场拥有温迪汉堡10%的股份,他的提议并没有受到欢迎。温迪汉堡董事会拒绝讨论阿克曼的提议。
2005年7月尾,温迪汉堡董事会宣布,他们决定在2006年第一季度出售蒂姆·霍顿斯15%~18%的股份,回购本公司价值10亿美元的股票,增发美股25美分的红利,减少1亿美元的债务,并且出售200多个房地产项目,关闭60个门店,并出售100多个连锁餐厅。
也就是说,虽然温迪汉堡的董事会嘴硬,不承认受到阿克曼的任何影响,但是事实上,他们确实执行了阿克曼提出的大部分建议。
从2005年4月到2006年3月,温迪汉堡的股价从每股39美元上涨到每股61美元,增幅达到了55%。
作为一名对冲基金经理,阿克曼对温迪汉堡采取的策略,被称为“股东激进投资策略”。简而言之,基金经理逐渐积累公司的股票,成为公司的重要股东,甚至争得董事会席位。然后通过影响公司的管理层和经营策略,来提高公司的股价,获得更好的投资回报。
二、“股东激进主义”总是管用么?
对于上面这个案例,我相信很多读者感兴趣的问题是:股东激进主义,是否总是管用?找到专注于“股东激进投资策略”的基金经理,是否就能坐收高额回报?
答案,是不一定。
2007年,阿克曼管理的潘兴广场,累计购买了价值20亿美元的美国零售集团,目标百货(Target Corp)股票,成为该公司第三大股东。
在成为该公司重要的股东后,阿克曼开始对目标百货进行大刀阔斧的改革。这些改革包括:打包出售其应收款款项、回购公司股票、出售公司拥有的房地产等等。这些改革提议,在目标百货董事会内部引起巨大反弹,并导致日后旷日持久的法律纠纷。
2008年,金融危机爆发,目标百货的股价一落千丈。阿克曼提议的各种改革,引起更大争议,有些改革提议被中途搁置。从2007年到2009年,目标百货的公司股价从每股70美元左右下跌到每股不到30美元。同时,阿克曼和目标百货管理层就公司董事会席位发生纠纷,开始法律诉讼。双方为了这场董事会大战,共花费了2100多万美元的律师诉讼费。
2011年,潘兴广场卖出最后剩下的目标百货公司股票,完全退出目标百货。在这个投资中,潘兴广场的损失高达90%。阿克曼在致投资者信中向基金的投资者们表示道歉。
投资者是否能从这样的对冲基金中获得投资回报,关键在于他们投资这类对冲基金的时点,和运气。如果踩准了,他们可以获得丰厚的投资回报(比如2007年投资保尔森的基金)。但如果踩歪了,他们的损失也十分惊人(比如2011/12年投资保尔森的投资者们)。而如何把握准时点,往往是最难的,即使是财大气粗的养老基金和主权基金,也经常在这方面遭受损失吃大亏,更不用说广大其他投资者了。
在这场游戏中,不管投资者有没有赚钱,对冲基金经理,总是旱涝保收的。阿克曼在2016年的个人收入,超过10亿美元,荣登全球十大收入最高的对冲基金经理。在这场游戏中,谁是聪明人,谁是傻瓜,似乎一目了然。
三、对冲基金对冲么?
像阿克曼这样使用的“股东激进投资策略”,只是众多对冲基金投资策略中的一种。
对冲基金到底是干什么的?他们都会使用哪些投资策略?是不是对冲基金都需要对冲,所以才叫对冲基金?针对这些问题,我和美国西北大学凯洛格商学院的戴维·斯托韦尔(David Stowell)教授进行了一场有趣的对话。
在加入西北大学之前,戴维·斯托韦尔是美国投资银行摩根大通(JP Morgan)的董事总经理(MD)。他同时也是《投资银行、对冲基金和私募股权投资》的作者。在我和斯托韦尔教授的对话中,我们谈了三个话题:投资银行、对冲基金和私募股权投资。本文是我们谈话系列的第二部分:对冲基金。
首先需要告诉大家的,是并非所有的对冲基金,都会选择对冲。事实上,对冲基金的名字确实来自于早期一些做对冲(比如卖空)的基金,但是随着金融市场的越来越复杂,对冲基金的策略也越来越多元化。比较常见的对冲基金策略包括:全球宏观(索罗斯的投资策略)、股票多空(绝大多数做对冲的股票型对冲基金)、不良债券、CTA、量化高频等。
【对于对冲基金感兴趣的朋友,请阅读历史文章《沙里淘金-对冲基金投资指南》做扩展阅读。】
对冲基金更加准确的叫法,应该是另类投资(Alternatives)或者绝对回报(Absolute Return)。
这是因为,对冲基金投资者希望从对冲基金那里,获得这样的回报:
1)正的回报。(谁会愿意买亏钱的基金?)
2)任何时候都赚钱:也就是说,不管是市场涨,市场跌,还是市场不涨不跌横幅震荡,投资者都要赚钱。在金融行业里,这个要求叫做:和市场不相关的回报。
如何理解“和市场不相关”这个概念?大家可以这么想:如果一个基金经理投资股票市场,那么在大多数情况下,他的投资回报会深受股票市场的影响。股市涨,则基金也涨(区别在于涨多涨少);而股市跌,则基金也跌(区别在于跌多跌少)。这就叫做和市场回报相关。
但是对冲基金可以做空呀。理论上来说,当市场下跌时,基金经理可以卖空,因此他也能赚钱。这恰恰是对冲基金的卖点:不管是市场上涨,还是下跌,基金经理都能赚钱。
这也是为什么,对冲基金的收费标准,要远高于其他基金。
我们对比一下美国市场的不同基金的收费,就能获得更直观的感受。
如果我们购买一个标普500指数基金(或者ETF),那么其费率,仅为0.05%左右。如果我们去购买一个炒股票的共同基金(只做多,不做空),那么其费率,大约在0.75%左右。但是如果我们去购买一个对冲基金,不光需要支付2%的管理费,还需要支付20%的业绩分成。这里还没有算上申购费(如果通过理财机构购买的话)。
这样一对比,我们就可以理解,对冲基金的收费,和其他基金根本不在同一水平线上。
我们有一些读者,可能也会有这样的经历:经朋友推荐,收到某支基金的介绍材料,乍一看,回报相当不错。再一看费用:管理费收1.5%~2%,业绩分成20%。也就是说,这支基金的收费标准,属于对冲基金类别。
这就意味着,我们对这支基金的回报的期望,也应该符合对冲基金的标准。具体来说,就是上文中提到的两条标准:1)正的投资回报;2)和市场不相关的投资回报。
如果一个基金无法达到上面两条标准,那么它收取对冲基金的费用,就是不合理的。投资者有理由质疑其收费过高,或者要求基金经理将收费标准降到共同基金/公募基金,甚至是指数基金/ETF的收费标准。
由于对冲基金的各种投资策略五花八门,每一个都非常复杂。限于篇幅,笔者不再扩展赘述。有兴趣的朋友,可以去笔者的专栏(伍治坚证据主义)搜索关键词“对冲基金”,有一大批历史文章供读者翻阅。这些文章,详细介绍了对冲基金的不同策略,历史回报,是否给投资者带来价值,如何挑选,等等。
四、总结
对冲基金,包含各种不同的投资策略。每一种投资策略,都独立自成体系,和其他策略几乎完全没有关系。绝大部分对冲基金的策略,都比较复杂,需要高度的专业化知识和操作,绝非一般人能够理解。
对冲基金的收费标准,是基金投资行业中最高的之一(另一个是私募股权投资)。这也意味着,投资者应该对对冲基金的投资回报有更高的期望。历史研究显示,绝大部分对冲基金,在08年金融危机之后,没有达到其一开始的投资目标,让投资者失望。它们要么回报不佳,要么其回报模式和市场高度相关,完全没有为投资者创造“和市场不相关的正回报”。【请参考本专栏历史文章:《对冲基金的投资回报好不好?》】
任何一个投资者,在购买对冲基金之前,都需要三思而后行。先把对冲基金的投资策略搞懂,同时仔细分析其收费标准,才能保证自己不成为对冲基金经理收割的“韭菜”。
希望对大家有所帮助。
4. 什么是对冲?
所谓对冲,就是同一时间买入一外币,作买空。另外亦要沽出另外一种货币,即沽空。理论上,买空一种货币和沽空一种货币,要银码一样,才算是真正的对冲盘,否则两边大小不一样就做不到对冲的功能。
所谓对冲了结,就是交易者在期货市场建仓后,大多并不是通过交割(即交收现货)来结束交易,而是通过对冲了结。买入建仓后,可以通过卖出同一期货合约来解除履行责任;卖出建仓后,可以通过买入同一期货合约来解除履约责任。对冲了结使投资者不必通过交割来结束期货交易,从而提高了期货市场的流动性
5. 期货对冲是什么意思?
期货对冲是一种投资策略,通常是用于利用期货市场的变化来减少或消除更高风险的交易风险。它通常被用于投机性目的,主要是由金融机构,财务机构和个人投资者使用。抵消交易风险需要进行对冲。在期货市场上,对冲通常是通过买入或卖出相同数量的期货或期权来实现的,从而抵消正在持有的另一个期货或期权的风险。
同时,在进行期货对冲时,还需要谨慎考虑到期时间、波动性、成本、保证金要求等因素。
通过期货对冲策略,投资者可以在市场波动时降低交易风险并获得更好的投资回报。
6. 期权对冲是什么?
。作为期货投机交易者,大多是高风险偏好者,因此交易头寸一般都是净裸露。且国内期权推出不久,对持仓有较多限制,大额股票头寸的对冲大多通过股指期货。至于通过不同期限和性质期权及股指期货对冲交易获利,这个太专业了,在上无法回答。本质上,没有对风险的真正对冲,而是对冲掉无法把握的风险,仅留下觉得能够把握的风险,所以真正的对冲交易获利也需要主观的判断。
7. 对冲交易是什么?
是指两个行情相互关联,方向相反,数量相当,盈亏相抵的交易。其中,行情相关是指影响两种商品价格行情的市场供求存在同一的市场供求关系,如果供求关系发生变化,同时影响两种商品价格,且价格变动的方向大致一致。
方向相反是指两笔交易成交的方向相反,这样在下单数量不变的情况下,不管价格朝哪个方向变化,最终的结果都是亏本的。
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1. 什么是对冲,对冲是什么意思?
对冲是一种金融交易策略,通过同时进行多空交易以抵消风险,达到保值或者获利的目的。对冲是由于商品价格的波动会带来风险,而对冲的策略则是通过不同市场的投资来达到降低风险的目的。对冲作为一种在金融行业中广泛采用的风险管理策略,不仅可以在股票、证券等交易中使用,也可以应用于商品交易和外汇交易等领域。同时,对冲策略也有不同的类型,包括 Delta Hedging、Pairs Trading等等,可以根据需求进行选择和应用。
2. 期货中的对冲是什么意思?
期货对冲是指在期货市场中,通过买卖期货合约,以同一品种不同月份的期货合约来实现买入与卖出价格差异的交易方式。
其目的是在未来价格波动带来的风险上建立一种保护机制,以减轻投资者的风险,使他们能够安全的拥有自己的投资行为。
比如,当A股市场走势下跌时,投资者可以通过买入期货合约,来获得一定的收益;而当A股市场回升时,投资者同时可以卖出这支期货合约,来缓冲价格波动带来的损失。
3. 什么叫对冲基金?
一、温迪汉堡(Wendy's)和比尔·阿克曼(Bill Ackman)之战
2005年4月,美国对冲基金经理,比尔·阿克曼管理的潘兴广场(Pershing Square)基金,累计购买了快餐连锁店温迪汉堡(Wendy's)大约10%的股票。
温迪汉堡在北美是一个家喻户晓的名字。旗下有不同的快餐连锁品牌。其中最有价值的品牌之一,是咖啡连锁店蒂姆·霍顿斯(Tim Hortons)。当时温迪汉堡集团大约50%的经营利润,都来自蒂姆·霍顿斯。
2005年7月中,比尔·阿克曼向温迪汉堡董事会提出,其股价并没有反映出蒂姆·霍顿斯的价值。因此比尔·阿克曼提议,温迪汉堡应该将蒂姆·霍顿斯分拆。将蒂姆·霍顿斯分拆后,温迪汉堡的股东会得到更好的回报。
除了将蒂姆·霍顿斯分拆之外,阿克曼同时还提议,温迪汉堡将一大部分连锁餐厅出售,以及回购本公司股票。
尽管阿克曼管理的潘兴广场拥有温迪汉堡10%的股份,他的提议并没有受到欢迎。温迪汉堡董事会拒绝讨论阿克曼的提议。
2005年7月尾,温迪汉堡董事会宣布,他们决定在2006年第一季度出售蒂姆·霍顿斯15%~18%的股份,回购本公司价值10亿美元的股票,增发美股25美分的红利,减少1亿美元的债务,并且出售200多个房地产项目,关闭60个门店,并出售100多个连锁餐厅。
也就是说,虽然温迪汉堡的董事会嘴硬,不承认受到阿克曼的任何影响,但是事实上,他们确实执行了阿克曼提出的大部分建议。
从2005年4月到2006年3月,温迪汉堡的股价从每股39美元上涨到每股61美元,增幅达到了55%。
作为一名对冲基金经理,阿克曼对温迪汉堡采取的策略,被称为“股东激进投资策略”。简而言之,基金经理逐渐积累公司的股票,成为公司的重要股东,甚至争得董事会席位。然后通过影响公司的管理层和经营策略,来提高公司的股价,获得更好的投资回报。
二、“股东激进主义”总是管用么?
对于上面这个案例,我相信很多读者感兴趣的问题是:股东激进主义,是否总是管用?找到专注于“股东激进投资策略”的基金经理,是否就能坐收高额回报?
答案,是不一定。
2007年,阿克曼管理的潘兴广场,累计购买了价值20亿美元的美国零售集团,目标百货(Target Corp)股票,成为该公司第三大股东。
在成为该公司重要的股东后,阿克曼开始对目标百货进行大刀阔斧的改革。这些改革包括:打包出售其应收款款项、回购公司股票、出售公司拥有的房地产等等。这些改革提议,在目标百货董事会内部引起巨大反弹,并导致日后旷日持久的法律纠纷。
2008年,金融危机爆发,目标百货的股价一落千丈。阿克曼提议的各种改革,引起更大争议,有些改革提议被中途搁置。从2007年到2009年,目标百货的公司股价从每股70美元左右下跌到每股不到30美元。同时,阿克曼和目标百货管理层就公司董事会席位发生纠纷,开始法律诉讼。双方为了这场董事会大战,共花费了2100多万美元的律师诉讼费。
2011年,潘兴广场卖出最后剩下的目标百货公司股票,完全退出目标百货。在这个投资中,潘兴广场的损失高达90%。阿克曼在致投资者信中向基金的投资者们表示道歉。
投资者是否能从这样的对冲基金中获得投资回报,关键在于他们投资这类对冲基金的时点,和运气。如果踩准了,他们可以获得丰厚的投资回报(比如2007年投资保尔森的基金)。但如果踩歪了,他们的损失也十分惊人(比如2011/12年投资保尔森的投资者们)。而如何把握准时点,往往是最难的,即使是财大气粗的养老基金和主权基金,也经常在这方面遭受损失吃大亏,更不用说广大其他投资者了。
在这场游戏中,不管投资者有没有赚钱,对冲基金经理,总是旱涝保收的。阿克曼在2016年的个人收入,超过10亿美元,荣登全球十大收入最高的对冲基金经理。在这场游戏中,谁是聪明人,谁是傻瓜,似乎一目了然。
三、对冲基金对冲么?
像阿克曼这样使用的“股东激进投资策略”,只是众多对冲基金投资策略中的一种。
对冲基金到底是干什么的?他们都会使用哪些投资策略?是不是对冲基金都需要对冲,所以才叫对冲基金?针对这些问题,我和美国西北大学凯洛格商学院的戴维·斯托韦尔(David Stowell)教授进行了一场有趣的对话。
在加入西北大学之前,戴维·斯托韦尔是美国投资银行摩根大通(JP Morgan)的董事总经理(MD)。他同时也是《投资银行、对冲基金和私募股权投资》的作者。在我和斯托韦尔教授的对话中,我们谈了三个话题:投资银行、对冲基金和私募股权投资。本文是我们谈话系列的第二部分:对冲基金。
首先需要告诉大家的,是并非所有的对冲基金,都会选择对冲。事实上,对冲基金的名字确实来自于早期一些做对冲(比如卖空)的基金,但是随着金融市场的越来越复杂,对冲基金的策略也越来越多元化。比较常见的对冲基金策略包括:全球宏观(索罗斯的投资策略)、股票多空(绝大多数做对冲的股票型对冲基金)、不良债券、CTA、量化高频等。
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对冲基金更加准确的叫法,应该是另类投资(Alternatives)或者绝对回报(Absolute Return)。
这是因为,对冲基金投资者希望从对冲基金那里,获得这样的回报:
1)正的回报。(谁会愿意买亏钱的基金?)
2)任何时候都赚钱:也就是说,不管是市场涨,市场跌,还是市场不涨不跌横幅震荡,投资者都要赚钱。在金融行业里,这个要求叫做:和市场不相关的回报。
如何理解“和市场不相关”这个概念?大家可以这么想:如果一个基金经理投资股票市场,那么在大多数情况下,他的投资回报会深受股票市场的影响。股市涨,则基金也涨(区别在于涨多涨少);而股市跌,则基金也跌(区别在于跌多跌少)。这就叫做和市场回报相关。
但是对冲基金可以做空呀。理论上来说,当市场下跌时,基金经理可以卖空,因此他也能赚钱。这恰恰是对冲基金的卖点:不管是市场上涨,还是下跌,基金经理都能赚钱。
这也是为什么,对冲基金的收费标准,要远高于其他基金。
我们对比一下美国市场的不同基金的收费,就能获得更直观的感受。
如果我们购买一个标普500指数基金(或者ETF),那么其费率,仅为0.05%左右。如果我们去购买一个炒股票的共同基金(只做多,不做空),那么其费率,大约在0.75%左右。但是如果我们去购买一个对冲基金,不光需要支付2%的管理费,还需要支付20%的业绩分成。这里还没有算上申购费(如果通过理财机构购买的话)。
这样一对比,我们就可以理解,对冲基金的收费,和其他基金根本不在同一水平线上。
我们有一些读者,可能也会有这样的经历:经朋友推荐,收到某支基金的介绍材料,乍一看,回报相当不错。再一看费用:管理费收1.5%~2%,业绩分成20%。也就是说,这支基金的收费标准,属于对冲基金类别。
这就意味着,我们对这支基金的回报的期望,也应该符合对冲基金的标准。具体来说,就是上文中提到的两条标准:1)正的投资回报;2)和市场不相关的投资回报。
如果一个基金无法达到上面两条标准,那么它收取对冲基金的费用,就是不合理的。投资者有理由质疑其收费过高,或者要求基金经理将收费标准降到共同基金/公募基金,甚至是指数基金/ETF的收费标准。
由于对冲基金的各种投资策略五花八门,每一个都非常复杂。限于篇幅,笔者不再扩展赘述。有兴趣的朋友,可以去笔者的专栏(伍治坚证据主义)搜索关键词“对冲基金”,有一大批历史文章供读者翻阅。这些文章,详细介绍了对冲基金的不同策略,历史回报,是否给投资者带来价值,如何挑选,等等。
四、总结
对冲基金,包含各种不同的投资策略。每一种投资策略,都独立自成体系,和其他策略几乎完全没有关系。绝大部分对冲基金的策略,都比较复杂,需要高度的专业化知识和操作,绝非一般人能够理解。
对冲基金的收费标准,是基金投资行业中最高的之一(另一个是私募股权投资)。这也意味着,投资者应该对对冲基金的投资回报有更高的期望。历史研究显示,绝大部分对冲基金,在08年金融危机之后,没有达到其一开始的投资目标,让投资者失望。它们要么回报不佳,要么其回报模式和市场高度相关,完全没有为投资者创造“和市场不相关的正回报”。【请参考本专栏历史文章:《对冲基金的投资回报好不好?》】
任何一个投资者,在购买对冲基金之前,都需要三思而后行。先把对冲基金的投资策略搞懂,同时仔细分析其收费标准,才能保证自己不成为对冲基金经理收割的“韭菜”。
希望对大家有所帮助。
4. 什么是对冲?
所谓对冲,就是同一时间买入一外币,作买空。另外亦要沽出另外一种货币,即沽空。理论上,买空一种货币和沽空一种货币,要银码一样,才算是真正的对冲盘,否则两边大小不一样就做不到对冲的功能。
所谓对冲了结,就是交易者在期货市场建仓后,大多并不是通过交割(即交收现货)来结束交易,而是通过对冲了结。买入建仓后,可以通过卖出同一期货合约来解除履行责任;卖出建仓后,可以通过买入同一期货合约来解除履约责任。对冲了结使投资者不必通过交割来结束期货交易,从而提高了期货市场的流动性
5. 期货对冲是什么意思?
期货对冲是一种投资策略,通常是用于利用期货市场的变化来减少或消除更高风险的交易风险。它通常被用于投机性目的,主要是由金融机构,财务机构和个人投资者使用。抵消交易风险需要进行对冲。在期货市场上,对冲通常是通过买入或卖出相同数量的期货或期权来实现的,从而抵消正在持有的另一个期货或期权的风险。
同时,在进行期货对冲时,还需要谨慎考虑到期时间、波动性、成本、保证金要求等因素。
通过期货对冲策略,投资者可以在市场波动时降低交易风险并获得更好的投资回报。
6. 期权对冲是什么?
。作为期货投机交易者,大多是高风险偏好者,因此交易头寸一般都是净裸露。且国内期权推出不久,对持仓有较多限制,大额股票头寸的对冲大多通过股指期货。至于通过不同期限和性质期权及股指期货对冲交易获利,这个太专业了,在上无法回答。本质上,没有对风险的真正对冲,而是对冲掉无法把握的风险,仅留下觉得能够把握的风险,所以真正的对冲交易获利也需要主观的判断。
7. 对冲交易是什么?
是指两个行情相互关联,方向相反,数量相当,盈亏相抵的交易。其中,行情相关是指影响两种商品价格行情的市场供求存在同一的市场供求关系,如果供求关系发生变化,同时影响两种商品价格,且价格变动的方向大致一致。
方向相反是指两笔交易成交的方向相反,这样在下单数量不变的情况下,不管价格朝哪个方向变化,最终的结果都是亏本的。
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